Essays in safe assets: trends, drivers and implications for financial stability

Abstract

This dissertation consists of three chapters centred on safe assets, shedding light on different aspects of the growing literature on the subject. Chapter 1 introduces the set of assets that falls under the safe category, and further documents the trends of safe assets in certain industrialised economies, finding the demand/supply factors behind the observed increase in their amount. Financial intermediaries play a key role in supplying (private) safe assets. Chapter 2 is devoted to assessing in a theoretical framework the determinants of private safe assets supply and its implications on economic stability. The tension between the private supply of safe assets and the quality of financial intermediaries’ investment unveils important inefficiencies that call for policy intervention. The increase in the foreign sector’s safe asset demand has been significant in the analysed countries, and Chapter 3 focusses on understanding the real effects of capital flows that search for safety. The preliminary evidence, while only suggestive raises important questions that are rationalised in a model. vii

Aquesta tesi tracta dels actius segurs, i a través dels seus 3 capítols contribueix a la creixent literatura de la matèria. El Capítol 1 introdueix el conjunt d’actius que formen la categoria d’actius segurs, i analitza les tendències que aquesta tipologia d’actius segueixen en certes economies industrialitzades, profunditzant en els factors d’oferta i demanda darrera l’increment observat. Els intermediaris financers juguen un paper fonamental en l’oferta (privada) d’actius segurs, al Capítol 2 és on es desenvolupa, des d’una perspectiva teòrica, què determina l’oferta d’actius segurs i les seves implicacions en l’estabilitat econòmica. Les tensions entre l’oferta privada d’actius segurs i la qualitat de les inversions dels intermediaris financers, ens descobreix ineficiències importants que exigeixen ser regulades. L’increment en els països analitzats de la demanda exterior d’actius segurs ha estat significativa; el Capítol 3 es centra en l’enteniment dels efectes reals provocats pels moviments de capital que busquen invertir en actius segurs. L’evidència preliminar, generen qüestions rellevants que estan explicades al model.