Essays on Macroeconomic Dynamics

Abstract

El objetivo de esta tesis es la de explorar el comportamiento de los agentes económicos en un entorno cambiante, desarrollando modelos que son estructuras dinámicas genuinas, construidas sobre sólidos fundamentos macroeconómicos. La tesis está organizada en dos partes. La primera de ellas cubre los tópicos de macroeconomía monetaria, y está dividida a su vez en dos capítulos. El primer capítulo concierne al estudio del papel de las restricciones de capacidad a la hora de determinar la magnitud de la respuesta de las principales magnitudes macroeconómicas a una política monetaria. El capítulo número dos lleva a cabo una evaluación empírica de la relación entre capacidad e inflación, dos elementos claves en el análisis monetario. La segunda parte de la tesis es sobre macroeconomía internacional, analizándose la dinámica de los flujos de capital en una economía abierta.<br/>En el primer capítulo, se desarrolla un aparato analítico que está destinado a profundizar en la comprensión de la compleja interacción entre dinero y economía real. Una característica importante del modelo es la de reproducir la respuesta de las variables macroeconómicas ante un simple experimento de política económica. En este sentido, el modelo desarrollado en esta tesis trata de determinar la diferencia en la respuesta de la economía según el nivel de utilización de la capacidad productiva en el momento en el que la acción de política monetaria llega a la economía real. Por lo tanto, los efectos asimétricos de la política monetaria son investigados. La atención del presente trabajo se centra en el papel de la variabilidad en la utilización de los recursos productivos como un factor clave en la relación entre política monetaria y actividad económica. La fuente de la asimetría considerada está directamente ligada a las restricciones que emergen en el lado real de la economía.<br/>La estrecha unión existente entre teoría macroeconómica y trabajo empírico, me llevó a considerar en el capítulo 2 la dinámica conjunta entre dos variables clave para la dirección de la política monetaria.: inflación y la utilización de la capacidad productiva agregada. En este ámbito, un procedimiento econométrico útil para la estimación de modelos de expectativas racionales con componentes no observados es desarrollado. El método combina la flexibilidad del enfoque de componentes no observados, basado en el algoritmo de Kalman, con el poder del método general de los momentos. Una curva de Phillipis híbrida que relaciona inflación con la capacidad agregada, y que incorpora componentes backward y forward looking, es estimada. Los resultados obtenidos muestran que dicha relación es no lineal: la pendiente de la curva de Phillips depende de forma significativa en la magnitud de la capacidad utilizada.<br/>La parte segunda de la tesis, capítulo 3, es sobre la macroeconomía internacional y, más concretamente, sobre la dinámica de la balanza por cuenta corriente en una economía abierta y pequeña. Los movimientos de la cuenta corriente aportan información y están relacionados con las acciones y expectativas de todos los partícipes en una economía abierta. Por esta razón, los políticos e investigadores deben considera a los movimientos de capital como un asunto de notable relevancia. En este sentido, el presente trabajo de investigación se centra en las consecuencias macroeconómicas que resultan de un entorno económico en el cual los agentes deben tomar decisiones en un mundo más integrado. En concreto, en este capítulo, se examina la respuesta dinámica de los flujos de capital cuando la economía se ve afectada por una alteración el los tipos de interés mundiales. Se caracteriza la dinámica que sigue la cuenta corriente hasta llegar a un nuevo equilibrio estacionario. Dicha dinámica dependerá de la posición exterior neta del país, así como en la velocidad de ajuste de la inversión y del consumo. También se analiza cómo las imperfecciones en la movilidad del capital, a nivel internacional, van a afectar la dinámica de la economía. Una extensión monetaria del modelo base permite analizar cuál es la influencia del grado de valoración de activos líquidos, como aproximación al grado de desarrollo del sistema financiero doméstico, en la dinámica de la balanza por cuenta corriente de la economía.

The thrust of this Thesis is to explore the behavior of economic agents in a changing environment, developing models which are genuine dynamic structures built on solid macroeconomic foundations. The Thesis is organized in two separate parts. The first one covers the topics of monetary macroeconomics and is divided in two Chapters. Chapter 1 is concerned with the study of the role of capacity constraints in determining the magnitude of the outcomes of unexpected monetary policy actions. Chapter 2 performs an empirical evaluation of the relationship between inflation and utilization, two key elements of monetary policy analysis. The second Part of the Thesis is about international macroeconomics, analyzing the dynamics of capital flows in a small open economy. <br/>In the first Chapter of this Thesis, I develop an analytical framework that is aimed at deepening the understanding of the complex manner in which money affects the economy. An important characteristic for a good model to have is the ability to reproduce real world's response to simple monetary policy experiments. In this sense, the model that I propose seeks to determine how different is such response depending on the extent to which economic resources are being used in the economy. Thus, the asymmetric effects of monetary policy are investigated. The focus of the present inquiry is on the role of variable capacity utilization as a relevant factor influencing the dynamic relationship between monetary policy and economic activity. The source of the asymmetry considered is directly linked to the bottlenecks and stock-outs that emerge from the existence of capacity constraints in the real side of the economy. <br/>The characteristically close connection between macroeconomic theory and empirical work drove me to analyze, in Chapter 2, the joint dynamics of two key variables for the conduct of monetary policy: inflation and the aggregate capacity utilization rate. In this regard, an econometric procedure useful for estimating dynamic rational expectation models with unobserved components has been developed and applied in this context. The method combines the flexibility of the unobserved components approach, based on the Kalman recursion, with the power of the general method of moments estimation procedure. A -hybrid' Phillips curve relating inflation to the capacity utilization gap and incorporating forward and backward looking components is estimated. The results that I obtained show that such a relationship in non-linear: the slope of the Phillips curve depends significantly on the magnitude of the capacity gap.<br/>Part two of the Thesis, Chapter 3, is about international macroeconomics and, more specifically, about the behavior of the current account in a small open economy. Movements in the current account are deeply intertwined with, and convey information about, the actions and expectations of all market participants in an open economy. For this reason, researchers and policymakers must regard capital flows dynamics as an important macroeconomic issue. In this regard, trying to explain its movements, seeking to uncover the factors that induce those changes and assessing its sustainable level is an endeavor of crucial academic and political relevance. The focus of my research is on the macroeconomic consequences resulting from the fact that people must take their decisions in a more integrated world. Specifically, I examine the dynamic response of capital flows when the economy faces a disturbance on world interest rates. Making use of a fully optimizing macrodynamic model, I characterize the precise path that follows the current account in the transition to the new equilibrium. I show that such dynamics depend on the net foreign asset position of the country and on the relative speed of adjustment between investment and the intertemporal substitution of consumption. I study how the degree of international capital mobility affects the adjustment path of the current account. A monetary extension of the model is performed. In this context, I analyze the interaction of the degree of domestic financial development with the external behavior of the economy. The framework that I have developed is suitable to analyze policy issues such as those related to the optimal degree of capital mobility in open economies.