Efecto dominó en el ámbito financiero. Especial referencia a las situaciones concursales en Cataluña durante el bienio 2004-2005

Abstract

El objetivo que se plantea en este trabajo de investigación consiste en determinar si existe un deterioro de la situación económico-financiera para una muestra de empresas (personas jurídicas), todas ellas con un mismo denominador común: formar parte de la lista de acreedores de alguna empresa que hubiera presentado situación concursal en Cataluña durante el bienio 2004-2005.

A este potencial efecto en cadena producido a nivel financiero, analizado durante un período de 5 años (los dos años anteriores, el año el concurso y los dos años posteriores), provocado de forma originaria por la empresa que entra en concurso y que afectaba directamente al acreedor que mantenía un crédito comercial con el cliente- deudor, lo denominamos efecto dominó.

La metodología utilizada consiste en:

1.- Revisión del estado de la cuestión: En cuanto a la literatura previa sobre el riesgo de crédito, la insolvencia empresarial y el fracaso empresarial; su enfoque jurídico y se añade una breve referencia al entorno económico del bienio 2004-2005.

2.- Selección de la muestra: el punto de partida para acometer el análisis empírico han sido las empresas que presentaron situación concursal en Cataluña durante el bienio 2004-2005 (173 empresas), el 100% de la población. Para seleccionar la muestra definitiva se accede a los listados de acreedores de las empresas concursadas y se seleccionan aquellas que cumplían dos requisitos: ser persona jurídica y tener un crédito pendiente de cobro superior a los 50.000 euros. Se obtuvieron 438 empresas.

3.- Selección y análisis de las ratios económico-financieras: se opta por escoger 14 ratios económico-financieras distribuidas en tres grandes áreas: solvencia/liquidez, endeudamiento y rentabilidad.

4.- Tratamiento estadístico de la muestra:

A.- Estudio empírico descriptivo univariante: Con el objetivo de proporcionar simetría y estabilidad a los datos, se filtran los datos y se utiliza la «mediana» como medida de síntesis representativa. El filtro se diseña de dos maneras diferentes: a) de

forma individual: ratio a ratio sin considerar las restricciones del filtro de las restantes ratios y b) de forma conjunta: que se cumplan las restricciones del filtro en el conjunto de las ratios de forma simultánea, provoca una disminución importante del número de observaciones pero un aumento de la estabilidad, pues todas las ratios tendrán el mismo número de observaciones para todos los períodos.

Con los datos obtenidos, se procede a realizar un primer análisis univariante de las ratios filtradas individual y conjuntamente, así como una comparativa de los mismos. No obstante, como consecuencia de que los resultados no alumbran conclusiones definitivas, se opta por técnicas estadísticas multivariantes posicionales.

B.- Estudio empírico multivariante: Se escoge la técnica de Escalamiento Multidimensional (MultiDimensional Scaling-MDS) que trata de representar en un espacio geométrico de pocas dimensiones las proximidades existentes entre un conjunto de empresas estudiadas a través de sus ratios económico-financieras y proyectadas en un período consecutivo de 5 años.

Con el objetivo de identificar los rasgos característicos que subyacen en la ubicación de las empresas, el MDS se combina con la aplicación de la metodología PROFIT, la cual recoge, a través de regresiones formalizadas para cada ratio y para cada período, las puntuaciones respecto a las ratios de cada empresa; y encuentra la mejor correspondencia entre cada ratio y el espacio perceptual ocupado por las mismas, incorporando para ello, vectores de dirección que ayuden a interpretar, a nivel económico, los resultados obtenidos.

La posición de los vectores normalizados, que representan a cada uno de los ratios significativos analizados en el mapa MDS, aportan a lo largo de los 5 períodos una visión temporal del deterioro económico-financiero detectado durante el bienio estudiado.

Se concluye afirmando que, en líneas generales, a través de la metodología del escalamiento multidimensional se detecta que el efecto dominó producido inicialmente por unos clientes-deudores que no satisfacen sus deudas en tiempo y forma, deriva en un deterioro de los estados económico-financieros durante los 5 períodos estudiados. Este deterioro se enmarca en una disminución de la solvencia/liquidez y de la rentabilidad, así como en un aumento considerable del nivel de endeudamiento. Y aunque al final del período 5 las empresas recuperan los niveles iniciales de liquidez y las buenas rentabilidades, no consiguen disminuir su deuda, por lo que generan así un mayor endeudamiento.

This thesis aims to shed some new light on an understudied topic of financial deterioration of companies which found themselves involved in a bankruptcy process of one (or more) of their key account clients. Our research is focused on companies that went into a bankruptcy in Catalonia during the period 2004-2005. The analysis entails five consecutive periods: two years before the bankruptcy of the key client, the year of the bankruptcy and two posterior years after the event of bankruptcy. This allows us to evaluate the gradual deterioration of the company’s accounts due to the default of their key client which we propose to call “a domino effect”. In order to analyze profoundly the financial deterioration of the accounts of the company, we use 14 different financial and economic ratios typically used in the field literature. The information comes from the financial statements of the companies published in the Mercantile Register of Catalonia.

Using a multidimensional scaling (MDS) we are able to organize the aforementioned 14 ratios into manageable two-dimensional space and plot the relationship between them in a clear way. Proximities established this way between the ratios are further refined through a PROFIT (PROperty FITting) analysis. Through a series of regressions for each combination of four ratios across all the five consecutive periods we are able to establish clear-cut relationships between the ratios expressed now as vectors in the previously mentioned 2D space.

After aggregating the ratios into families and plotting those across the five-year time span the results reveal that already at the early periods before the bankruptcy of the key client companies show signs of economic strain in their accounts. This state worsens as the time passes, until the formal bankruptcy of the client, just to start a weak recovery in the consecutive period. Even though the companies in the vast majority recover from this shock the domino effect provokes that their debt levels remain excessively high. This in turn puts a new hurdle in their way to full recovery which is not observed in our data.