Essays on Macroeconomic Policies and Redistribution

Abstract

The general objective of the doctoral thesis is to evaluate the distributive effects of macroeconomic policies. In particular, the thesis assesses the distributional impact of fiscal policy, conventional and unconventional monetary policies. The distributive effect of fiscal policy is examined by analyzing the interrelations among economic growth, income inequality, and fiscal performance based on the evidence from the Anglo-Saxon countries. These interrelations are analyzed jointly in a system by examining also transmission channels among them. All the variables are regarded as endogenous within the framework of the structural vector autoregression methodology. This allows exploring dynamic interactions among the variables and feedback effects on each other through impulse response functions. In addition, the thesis provides new evidence on interrelations among economic growth, income inequality, and fiscal performance by employing the longest possible consistently measured data on income inequality on a country basis.

The obtained results show that there are differences in the obtained results for the countries. Particularly, income inequality has negative effect on economic growth in the case of the UK while its effect is positive in the cases of the USA and Canada. The increase in inequality worsens fiscal performance for all the countries. Government spending reduces income inequality in the UK but it raises inequality in the USA and Canada. In addition, the results also indicate that tax revenues generally raise income inequality in all the considered countries. Thus, the measures of the fiscal policy channel are important tools to consider in the design of the policies to decrease inequality.

The academic literature generally views fiscal policy as a measure to address growing income inequality, which is a widespread concern nowadays. Although the income distribution could also be affected by monetary policy, the distributive effects of monetary policy have not broadly been discussed in the literature. Taking this into account, the thesis contributes to the discussion in this research area by evaluating the effect of monetary policy on income inequality.

The distributional effect of monetary policy is estimated in the case of the USA, where the dynamics in income inequality has mainly been driven by the variation in the upper end of distribution since early 1980’s. Consequently, the thesis uses an inequality measure that represents the whole distribution of income. To identify a monetary policy shock, the thesis employs contemporaneous identification with ex-ante identified monetary policy shocks as well as log run identification. In particular, a cointegration relation has been determined among the considered variables and the vector error correction methodology has been applied for the identification of the monetary policy shock. The obtained results indicate that contractionary monetary policy decreases the overall income inequality in the country. These results could have important implications for the design of policies to reduce income inequality by giving more weight to monetary policy.

In the wake of the global financial crisis, central banks have generally begun to implement unconventional monetary policy together with conventional policy measures. There are already numerous studies on the impact of unconventional monetary policy measures on financial market as well as on their macroeconomic effect. However, the distributive effect of unconventional monetary policy has not essentially been examined yet. The thesis fills this gap by evaluating the distributive impact of unconventional monetary policy in comparison with the distributional effect of conventional monetary policy.

The distributional effects of conventional and unconventional monetary policies are evaluated for the USA. The distributive impact of conventional monetary policy is explored through contractionary policy shocks. At the same time, the distributional effect of unconventional monetary policy is studied via expansionary policy shocks. The obtained results indicate that conventional monetary policy reduces income inequality while unconventional monetary policy raises it. In particular, the distributive impact of conventional monetary policy is stronger. The results also show that the both conventional and unconventional monetary policies significantly affect the upper part of income distribution. While conventional monetary policy does not significantly affect the lower part of income distribution, unconventional monetary policy has still a significant impact on it. In addition, the implemented variance decomposition analysis assesses the relative importance of conventional and unconventional monetary policy shocks in the variation of Gini index of income inequality. The obtained results indicate that the unconventional monetary policy shock explains the higher share of the variation in Gini index than the conventional monetary policy shock.

El objetivo general de la tesis doctoral es evaluar los efectos distributivos de las políticas macroeconómicas. En particular, la tesis evalúa el impacto distributivo de la política fiscal, las políticas monetarias convencionales y no convencionales. El efecto distributivo de la política fiscal se examinó mediante el análisis de las interrelaciones entre el crecimiento económico, la desigualdad de ingresos, y el rendimiento fiscal basada en la evidencia de los países anglosajones. Estas interrelaciones son analizados conjuntamente en un sistema mediante el examen también canales de transmisión entre ellos. Todas las variables son considerados como endógeno en el marco de la metodología de vector de autorregresión estructural. Esto permite la exploración de las interacciones dinámicas entre las variables y los efectos de retroalimentación sobre el uno al otro a través de funciones de impulso respuesta. Además, la tesis ofrece nuevas evidencias sobre las interrelaciones entre el crecimiento económico, la desigualdad de ingresos, y los resultados fiscales mediante el empleo de los datos más largas posibles medidos constantemente sobre la desigualdad de ingresos en una base de país.

Los resultados obtenidos muestran que hay diferencias en los resultados obtenidos para los países. En particular, la desigualdad de ingresos tiene un efecto negativo sobre el crecimiento económico en el caso del Reino Unido, mientras que su efecto es positivo en el caso de los EE.UU. y Canadá. El aumento de la desigualdad empeora el rendimiento fiscal para todos los países. El gasto del gobierno reduce la desigualdad de ingresos en el Reino Unido sino que plantea la desigualdad en los EE.UU. y Canadá. Además, los resultados también indican que los ingresos fiscales generalmente aumentan la desigualdad de ingresos en todos los países considerados. Por lo tanto, las medidas del canal de la política fiscal son herramientas importantes a considerar en el diseño de las políticas para reducir la desigualdad.

La literatura académica considera generalmente la política fiscal como medida para hacer frente a la creciente desigualdad de ingresos, que es una preocupación generalizada en la actualidad. Aunque la distribución de ingresos también podría verse afectada por la política monetaria, los efectos distributivos de la política monetaria no han sido ampliamente discutido en la literatura. Teniendo esto en cuenta, la tesis contribuye a la discusión en esta área de investigación mediante la evaluación del efecto de la política monetaria sobre la desigualdad de ingresos.

El efecto distributivo de la política monetaria se estima en el caso de los EE.UU., donde la dinámica de la desigualdad de ingresos ha estado impulsado principalmente por la variación en el extremo superior de la distribución desde principios de 1980. En consecuencia, la tesis utiliza una medida de desigualdad que representa a toda la distribución del ingreso. Para identificar un choque de política monetaria, la tesis emplea la identificación contemporánea con ex ante shocks de política monetaria identificados, así como la identificación de ejecución de registro. En particular, una relación de cointegración se ha determinado entre las variables consideradas y la metodología de corrección de errores vector se ha aplicado para la identificación del choque de política monetaria. Los resultados obtenidos indican que la política monetaria contractiva reduce la desigualdad total del ingreso en el país. Estos resultados podrían tener implicaciones importantes para el diseño de políticas para reducir la desigualdad de ingresos, dando mayor importancia a la política monetaria.

Como consecuencia de la crisis financiera mundial, en general, los bancos centrales han comenzado a poner en práctica la política monetaria no convencional junto con las medidas convencionales de política. Ya existen numerosos estudios sobre el impacto de las medidas de política monetaria no convencionales en el mercado financiero, así como en su efecto macroeconómico. Sin embargo, el efecto distributivo de la política monetaria no convencional no ha sido examinado en esencia todavía. La tesis llena este vacío mediante la evaluación del impacto distributivo de la política monetaria no convencional en comparación con el efecto distributivo de la política monetaria convencional.

Los efectos distributivos de las políticas monetarias convencionales y no convencionales son evaluados para el EE.UU.. El impacto distributivo de la política monetaria convencional se explora a través de los shocks de política contractivas. Al mismo tiempo, el efecto distributivo de la política monetaria no convencional se estudia a través de perturbaciones de la política de expansión. Los resultados obtenidos indican que la política monetaria convencional reduce la desigualdad de ingresos, mientras que la política monetaria no convencional lo eleva. En particular, el impacto distributivo de la política monetaria convencional es más fuerte. Los resultados también muestran que las políticas monetarias tanto convencionales como no convencionales afectan significativamente a la parte superior de la distribución del ingreso. Mientras que la política monetaria convencional no afecta significativamente a la parte inferior de la distribución del ingreso, la política monetaria no convencional tiene todavía un impacto significativo sobre el mismo. Además, el análisis de descomposición de la varianza aplicado evalúa la importancia relativa de los choques de política monetaria convencionales y no convencionales en la variación del índice de Gini de desigualdad de ingresos. Los resultados obtenidos indican que el choque de política monetaria no convencional explica la mayor parte de la variación en el índice de Gini que el choque de política monetaria convencional.