Essays on the Mexican stock market

Abstract

This thesis can be seen as a collection of three papers analyzing several facets of the Mexican stock market, each of them with their own objectives, hypothesis and methodology.

The objective of the first chapter is to determine if in México the financial sector causes economic growth as postulated in the “supply leading hypothesis”. According to the results, VEC and ADL models confirm that the stock market causes economic growth, whereas only the VEC estimates confirm that banks contribute to growth. Causality is unidirectional.

The second chapter of this work analyzes the impact in profitability of affiliated firms to a business group and listed in the Mexican stock exchange. The aim of this chapter is twofold: a) provide evidence if affiliated firms are more profitable and b) if firms belonging to a business group carry out the rent extraction practice known as tunneling. This work presents evidence from a large data collection covering all the firms still and once listed in the local stock market from 1990 to 2012. Consequently, is important to mention that an unbalanced panel is utilized, and to avoid endogeneity bias the Generalized Method of Moments that allow the use of instruments is employed. According to the results, firms affiliated to business groups tend to have higher levels of profitability, however during recessions they carry out the practice of tunneling. Although this is undesirable, is pertinent to say that this phenomenon is not permanent.

The objective of chapter 3 is to present evidence that market return is the only pricing factor needed for modeling stock returns. The Transfer Function Model was designed to exploit the structure of current and lagged information of one explanatory variable and the ARIMA terms. This work can offer a new methodology for price discovery that improves the market model estimations.

Esta tesis puede ser vista como una colección de tres artículos que analizan varias facetas de la bolsa de valores de México, cada uno de ellos con sus propios objetivos, hipótesis y metodología. El objetivo del primer capítulo es determinar si en México el sector financiero causa el crecimiento económico como postula en la “supply leading hypothesis”. De acuerdo con los resultados, VEC y modelos ADL confirman que el mercado de valores hace que el crecimiento económico, mientras que sólo las estimaciones de VEC confirman que los bancos contribuyen al crecimiento. La causalidad es unidireccional. El segundo capítulo de este trabajo se analiza el impacto en la rentabilidad de las empresas listadas en la bolsa de valores de México y que están afiliades a un grupo empresarial. El objetivo de este capítulo es doble: a) probar si las empresas afiliadas son más rentables y b) si las empresas que pertenecen a un grupo empresarial llevan a cabo la práctica de extracción de rentas. Este trabajo presenta evidencia de una gran colección de datos que abarca todas las empresas listadas en el mercado de valores local entre 1990 y 2012. En consecuencia, es importante mencionar que se utiliza un panel no balanceado, y para evitar el sesgo de endogeneidad se utiliza el Método Generalizado de Momentos que permite el uso de instrumentos. Según los resultados, las empresas afiliadas a grupos empresariales tienden a tener mayores niveles de rentabilidad, sin embargo, durante las recesiones actúan en detrimento de sus accionistas minoritarios. Aunque esto no es deseable, es pertinente decir que este fenómeno no es permanente. El objetivo del capítulo 3 es presentar evidencia de que el índice accionario es el único factor que se necessita para el modelado de rendimiento de las acciones. El Modelo deFunción de transferencia fue diseñado para explotar los valores contemporáneos y retardados de una variable explicativa junto con los términos ARIMA. Este trabajo

puede ofrecer una nueva metodología para la determinación de precios de los activos mejorando las estimaciones del Modelo de Mercado.