Determinants of financial reporting quality: Three essays exploring the role of managers, directors, and ownership structure

Abstract

La present tesi està composta per tres assajos que s’organitzen en tres capítols. Aquests assajos estan interrelacionats, ja que cadascun d’ells analitza l’efecte que una única característica empresarial produeix en la qualitat dels informes financers (FRQ). En el primer assaig, considerem com el gènere del CFO i la diversitat de gènere de la junta directiva afecten la probabilitat de revisió dels balanços financers quan aquests contenen errors materials. Vam demostrar que la qualitat dels FRQ millora en reduir-se aquesta probabilitat de revisió quan el CFO és una dona, així com quantes més dones formen part de la junta directiva. També trobem evidència que les dones que formen part de la junta directiva són més eficaces a l’hora de reduir la probabilitat de revisió dels informes financers quan el CFO és una dona. I descobrim que, si bé les CFO femenines redueixen la probabilitat de revisió en general, la seva presència no té un efecte quantificable quan la junta directiva està composta exclusivament per homes. Analitzem els fonaments teòrics d’aquestes troballes. En el segon assaig, ampliem la nostra anàlisi de les característiques executives, considerant com l’edat dels CEO afecta als FRQ, precisament en un moment en el qual l’edat dels CEO dels Estats Units no deixa d’augmentar. Trobem que les irregularitats en els balanços financers són més freqüents quan els CEO tenen una edat més avançada. Això és vàlid quan s’inclouen les observacions prèvies a la SOX, quan s’exclouen les observacions dels CEO en edat de jubilació, quan es controla la compensació dels CEO basada en l’acompliment de les seves funcions i quan s’utilitza un plantejament de variable instrumental. Trobem una evidència menys sòlida quant a que les disminucions anormals en les despeses discrecionals siguin més freqüents quan els CEO tenen també una edat més avançada. Trobem que les clàusules de recuperació poden eliminar qualsevol efecte que l’edat dels CEO pugui tenir sobre els FRQ. Plantegem que aquests resultats estan impulsats per qüestions professionals que evolucionen a mesura que els CEO envelleixen. En el tercer assaig, passem a abordar l’estructura accionarial. Adoptem un enfocament integral, considerant com la titularitat dels inversors institucionals afecta a la prevalença de beneficis inesperats, així com a la gestió d’aquests beneficis. Trobem evidència que la titularitat dels inversors institucionals té un efecte positiu en la probabilitat general que es produeixin beneficis inesperats, tractant-se a més d’una relació dinàmica i fortament dependent del context, amb evidències de no linealitat. Trobem, així mateix, evidències que la IO afecta positivament a la gestió de beneficis basats en el principi de meritació i negativament, de manera general, a la gestió de beneficis d’activitats reals. I descobrim que l’aprovació de la Llei Sarbanes-Oxley juga un important paper en la relació que existeix entre la IO i la gestió d’aquests beneficis.

La presente tesis está compuesta por tres ensayos que se organizan en tres capítulos. Dichos ensayos están interrelacionados, ya que cada uno de ellos analiza el efecto que una única característica empresarial produce en la calidad de los informes financieros (FRQ). En el primer ensayo, consideramos cómo el género del CFO y la diversidad de género de la junta directiva afectan a la probabilidad de revisión de los balances financieros cuando estos contienen errores materiales. Demostramos que la calidad de los FRQ mejora al reducirse dicha probabilidad de revisión cuando el CFO es una mujer, así como cuantas más mujeres forman parte de la junta directiva. También encontramos evidencia de que las mujeres que forman parte de la junta directiva son más eficaces a la hora de reducir la probabilidad de revisión de los informes financieros cuando el CFO es una mujer. Y descubrimos que, si bien las CFO femeninas reducen la probabilidad de revisión en general, su presencia no tiene un efecto cuantificable cuando la junta directiva está compuesta exclusivamente por hombres. Analizamos los fundamentos teóricos de dichos hallazgos. En el segundo ensayo, ampliamos nuestro análisis de las características ejecutivas, considerando cómo la edad de los CEO afecta a los FRQ, precisamente en un momento en el que la edad de los CEO de los Estados Unidos no deja de aumentar. Encontramos que las irregularidades en los balances financieros son más frecuentes cuando los CEO tienen una edad más avanzada. Esto es válido cuando se incluyen las observaciones previas a la SOX, cuando se excluyen las observaciones de los CEO en edad de jubilación, cuando se controla la compensación de los CEO basada en el desempeño de sus funciones y cuando se utiliza un planteamiento de variable instrumental. Encontramos una evidencia menos sólida en cuanto a que las disminuciones anormales en los gastos discrecionales sean más frecuentes cuando los CEO tienen también una edad más avanzada. Encontramos que las clausulas de recuperación pueden eliminar cualquier efecto que la edad de los CEO pueda tener sobre los FRQ. Planteamos que dichos resultados están impulsados por cuestiones profesionales que evolucionan a medida que los CEO envejecen. En el tercer ensayo, pasamos a abordar la estructura accionarial. Adoptamos un enfoque integral, considerando cómo la titularidad de los inversores institucionales afecta a la prevalencia de beneficios inesperados, así como a la gestión de dichos beneficios. Encontramos evidencia de que la titularidad de los inversores institucionales tiene un efecto positivo en la probabilidad general de que se produzcan beneficios inesperados, tratándose además de una relación dinámica y fuertemente dependiente del contexto, con evidencias de no linealidad. Encontramos, así mismo, evidencias de que la IO afecta positivamente a la gestión de beneficios basados en el principio de devengo y negativamente, de manera general, a la gestión de beneficios de actividades reales. Y descubrimos que la aprobación de la Ley Sarbanes-Oxley juega un importante papel en la relación que existe entre la IO y la gestión de dichos beneficios.

This thesis consists of three essays organized into three chapters. The three essays are related in that each analyzes the effect of a unique firm characteristic on financial reporting quality (FRQ). In the first essay, we consider how the gender of the CFO and the gender diversity of the board of directors affect the likelihood of restatements that occur when financial statements contain material errors. We demonstrate evidence that FRQ is improved via reduced restatement likelihood when the CFO is a woman and when more women serve on the board of directors. We also find that women on the board of directors are more effective at reducing restatement likelihood when the CFO is a woman. And we find that while female CFOs reduce restatement likelihood generally, they have no measurable effect when the board of directors is all male. We discuss the theoretical drivers of these findings. In the second essay, we expand our analysis of executive characteristics, considering how CEO age affects FRQ at a time of increasing CEO age in the United States. We find that financial statement irregularities are more prevalent when CEOs are older. This holds when pre-SOX observations are included, when retirement-aged CEO observations are excluded, when performance-based CEO compensation is controlled for, and when an instrumental variable approach is used. We find less robust evidence that abnormal decreases in discretionary expenses are more prevalent when CEOs are older as well. We also find some evidence that abnormal production costs are more prevalent when CEOs are younger. We find that clawback provisions may eliminate any effect of CEO age on FRQ. We posit that these results are driven by career concerns that evolve as CEOs age. In the third essay, we move to ownership structure. We take a comprehensive approach, considering how institutional investor ownership affects the prevalence of earnings surprises and earnings management. We find evidence that institutional investor ownership has a positive effect on earnings surprise likelihood overall, but that the relation is dynamic and heavily context-dependent with evidence of nonlinearity as well. We find evidence that IO affects accruals-based earnings management positively and real activities earnings management negatively overall. And, we find that the passage of the Sarbanes–Oxley Act plays an important role in the IO-earnings management relation.