Essays on Macroeconometrics

Abstract

Esta tesis es una colección de ensayos empíricos, con aplicación macroeconómica. En el primer capítulo, se investigan los efectos de política monetaria, previstos y no previstos. La idea básica es que los mercados forman expectativas sobre las futuras políticas que son relevantes para la inversión (y por lo tanto la producción) incluso antes de su implementación real. Exploramos teóricamente las dificultades en realizar la estimación, y discutimos alternativas de solución a tal problema. Resultados empíricos demuestran que las noticias explican una parte considerable del total de la transmisión de la política monetaria, entre el 25 y el 50% del efecto total de la política. Nuestros resultados se pueden comparar con la literatura siendo que identificamos tanto un shock anticipado y como uno inesperado. De hecho, en consonancia con trabajos anteriores, se observa que un ajuste monetario genera respuestas en forma de joroba tanto en el PIB, como en el consumo y la inversión y una caída de los precios. Lo que es interesante e innovador, es que las variables agregadas se ajustan incluso antes de la realización la política anunciada. Además, se observa que las noticias tienen efectos en la tasa de interés, a través de la ecuación de Taylor. En el segundo capítulo movemos la atención a los efectos de transmisión fiscal entre una serie de países europeos: Alemania, Francia e Italia, España. Este trabajo es especialmente relevante dado el debate casi constante en la coordinación fiscal dentro de la zona del euro, que está lejos de ser resuelto. Utilizamos un análisis con variación temporal, que es apropiada para el período 1995-2014 que contiene puntos de inflexión institucional y financiera (por ejemplo, introducción de la moneda común o la recesión mundial). Nos encontramos con que los ciclos de las cuatro economías están altamente correlacionados, lo que demuestra el destino común de estos estados miembros. Sin embargo, no encontramos evidencias de coordinación de políticas fiscales. A pesar de esto, el gasto público en un país transite sus efectos internacionalmente, afectando el PIB de otros países. En términos generales, las repercusiones internacionales son especialmente fuertes en el mediano plazo y durante la crisis financiera. Además, llevamos a cabo el análisis caso por caso, para separar los efectos de contagio fiscal en cada país por separado. Nuestros resultados sugieren que las respuestas de los distintos países pueden ser asimétrica y heterogénea en signo y magnitud. Por último, el tercer capítulo hace uso de la técnica de series temporales para explorar el tema del capital social en Italia y su impacto en el perfil de crecimiento del país. Más específicamente, se utiliza un modelo VAR estructural para desenredar las contribuciones relativas de la tecnología, del capital humano y de capital social. La definición de capital social se basa en la confianza y la facilidad de la cooperación económica, lo que nos permite diseñar un proxy de medición basado en las organizaciones de voluntarios. Entonces, se reconstruye una medida de capital humano basado en los años escolarización, calculada con el método de inventario permanente. El objetivo final es estimar un VAR que incluye tanto el capital social y el capital humano, y diferenciar sus efectos sobre el crecimiento de la producción. Los resultados empíricos muestran que un aumento en la productividad del capital social afecta positivamente el PIB. Por el contrario, no tiene ningún efecto relevante sobre la acumulación de capital humano. Además, en consonancia con la teoría del crecimiento endógeno, nos encontramos con que la educación es un factor fundamental del crecimiento del PIB. Por lo tanto, podemos establecer que el capital social tiene un papel en la promoción del crecimiento, aunque sus efectos son pequeños en comparación con el capital humano y la PTF.

This thesis is a collection of empirical essays, with macroeconomic application. In the first chapter, we investigate the effects of anticipated and unanticipated monetary policy shocks. The baseline idea is that markets form expectations on future policy developments that are relevant for investment (and hence production) decisions even before the actual policy change is implemented. We explore theoretically the challenge that this time misalignment implies at the moment of performing estimation, and we discuss alternative solutions to such problem. On an empirical ground, we find that news account for a sizable portion of the overall transmission of monetary policy, accounting in between 25 and 50\% of the total policy effect. Out results are comparable to the literature in that we identify both an anticipated and an unanticipated disturbance. Not surprisingly, and consistently with previous works, we observe that that a monetary tightening generates humped-shaped responses of GDP, consumption and investment and a fall in prices. What is interesting and innovative, is that aggregate variables adjust even before the realization of the announce policy shift. Also, we observe that news have (anticipated) feedback effects in the interest rate, via adjustments of the Taylor rule. In the second chapter we move the attention to fiscal spillovers in a set of European countries, namely Germany, France Spain and Italy. This work is especially relevant given the near-constant debate on fiscal coordination within the Euro area, that is far from being settled. We use a time varying framework, which is appropriate for the period 1995-2014 that contains both institutional and financial inflection points (e.g. introduction of the common currency or the global recession). We find that the cycles of the four economies are highly correlated, testifying the interwoven faith of these member states. However, we fail to observe evidence of fiscal policy coordination. Notwithstanding this, government spending in a country expand its effects cross-border, affecting other countries' GDP. Broadly speaking, international spillovers are especially strong in the medium run and during the financial crisis, paving the way to the discussion on fiscal coordination across member states. Also, we perform a case by case study, to disentangle the effects of fiscal spillover in each country separately. Our results suggest that responses across countries can be asymmetric and heterogeneous in sign and magnitude. Finally, the third chapter makes use of time series technique to explore the issue of social capital in Italy and its impact in the growth profile of the country. More specifically, we use a SVAR model to disentangle the relative contributions of technology, human capital and social capital shocks. The definition of social capital is based on trust and ease of economic cooperation, which allows us to design a measurement proxy based on voluntary organizations. Then, taking advantage of long spam times series, we reconstruct a measure of human capital based on year of schooling and computed with the permanent inventory method. The final aim is to estimate a VAR including both social capital and human capital, and differentiate their effects output growth. Empirical results show that an increase in social capital productivity affects output positively. Conversely, it does not have any relevant effect on human capital accumulation. Also, consistently with endogenous growth theory, we find that education is a fundamental factor of GDP growth. Therefore, we establish that social capital has a role in fostering growth, even if its effects are small compared to human capital and TFP.