Three essays on financial intermediation

Abstract

Esta tesis doctoral consiste en tres ensayos sobre intermediación financiera. La orientación principal de este trabajo es teórica. Los tres capítulos están conectados entre sí ya que tratan sobre aspectos relevantes relacionados con la literatura en banca.

El capítulo 1 desarrolla un modelo de intermediación financiera para evaluar el impacto de la política monetaria sobre la calidad crediticia de los préstamos extendidos en una economía bancaria. Una lección importante de la llamada Gran Recesión de 2007-2009 es que el estado de la política monetaria puede fomentar el apetito por el riesgo de la industria bancaria. Basado en el paradigma de “verificación costosa de estados”, se presenta un modelo teórico con prestatarios heterogéneos y adquisición de información en el que la actividad de intermediación está supeditada a un “trade-off” entre procesar información antes o después de la concesión del préstamo. A través de cambios en el cuidado con el que los estándares de crédito se determinan, los bancos influyen sobre la probabilidad del estado en bancarrota y la composición de riesgo del conjunto de prestatarios. Bajo este escenario, una política monetaria más laxa reduce la diligencia con la que los intermediarios verifican la capacidad de repago de los prestatarios, aumentado el apalancamiento del sector no financiero y la probabilidad de impago de la economía.

El capítulo 2 evalúa el rol de una mayor intermediación por parte del Banco Central en una crisis de solvencia para restaurar la localización eficiente del capital cuando el mercado interbancario no está operativo. Las tensiones originadas en los mercados financieros tras la quiebra de Lehman Brothers llevaron a una respuesta por parte de los Bancos Centrales que se alejaba de las medidas tradicionales. Para estudiar cómo las autoridades monetarias pueden reemplazar el rol del mercado para relocalizar eficientemente el capital durante una crisis sistémica, este capítulo explora la absorción del riesgo de crédito a través de una política de crédito. Cuando las tensiones en los mercados monetarios crecen debido a la incertidumbre sobre la solvencia bancaria de algunas entidades, la autoridad monetaria puede absorber el riesgo de crédito percibido en el mercado y subsidiar la asimetría en el coste marginal de financiación entre regiones.

Un modelo sobre liquidez y miedo sobre quiebra bancaria es presentado en el capítulo 3, escrito conjuntamente con Hugo Rodríguez. En él se estudian los pánicos bancarios en un sistema moderno en el que contratos de depósito nominales son diseñados como medios de pago. En una economía expuesta a riesgos de liquidez puros con creación endógena de dinero, mostramos que la idea clásica sobre quiebra bancaria debido a pánicos entre los depositantes no ocurre. Una discusión relevante sobre estabilidad financiera es si los fallos de las instituciones bancarias están creados por pánicos repentinos que fuerzan la caída de bancos solventes, o si bien están causados por el deterioro fundamental sobre variables bancarias específicas. Basado en el problema de liquidez tradicional de Diamond y Dybvig (1983), nuestro modelo incorpora tres elementos a la literatura teórica sobre quiebra bancaria. Primero, la cadena de intermediación comienza cuando los prestatarios necesitan pedir prestado dinero para realizar pagos. Segundo, para reducir el riesgo de liquidez, los bancos controlan una demanda de reservas obtenida del Banco Central. Tercero, el desajuste de vencimientos entre el active y pasivo bancario es inherente a la creación de nuevos préstamos. Sobre este enfoque existe un mecanismo de precios que ajusta la demanda de consumo en cada periodo, haciendo que el valor real de los depósitos sea contingente al número de retirada de depósitos.

This Ph.D. thesis consists of three essays on financial intermediation. The main orientation of this dissertation is theoretical. All three essays are connected in that they deal with important features related to the literature on financial intermediation.

Chapter 1 develops a model of financial intermediation to evaluate the impact of the monetary policy stance in the credit quality of loans extended in a bank-dependent economy. An important lesson from the Great Recession 2007-2009 is that the monetary policy stance may spur the risk appetite of the banking industry. Based on the costly state verification paradigm, I present a theoretical model with heterogeneous loan applicants and costly information acquisition in which financial intermediation activity is driven by a trade-off between processing information prior or after loan origination. Through changes in the diligence to determinate the credit standards, information processors shift the probability of the bankruptcy state and the riskiness in the composition of the pool of borrowers. Under this environment, a loose monetary policy decreases the diligence devoted by intermediaries to verify the creditworthiness of loan applicants, increasing the leverage of the non-financial sector. Moreover, it leads to a deterioration of the credit quality in the composition of the pool of borrowers which increases the likelihood of the bankruptcy state.

Chapter 2 evaluates the role of Central Bank intermediation during solvency crises to restore the efficient allocation of capital in the economy when the interbank money market freezes. On the policy front, the tensions originated in financial markets after the bank run of Lehman Brothers required monetary authorities to go beyond conventional policy measures. To study how monetary authorities can replace the role of the extinguished interbank money market to allocate efficiently capital in the economy during systemic times, this chapter explores the subsidization of counterparty risk via credit policies. The basic idea is that Central Banks can intervene in the economy to reallocate savings to those banks with liquidity needs. When tensions in the money market arise due to the uncertainty about the solvency situation of specific counterparties, Central Banks can absorb the credit risk perceived in the market and subsidize the asymmetry in the marginal funding cost across regions.

A model of liquidity and fears about bank runs is presented in chapter 3. In this chapter I, along with Hugo Rodríguez, study self-fulfilling panics in a modern banking system wherein nominal deposit arrangements are designed as means of payment. In an economy exposed to pure liquidity risk with endogeneous money creation, we show that classical bank runs caused by panics do not occur. A relevant discussion about financial instability is whether the failure of banking institutions is driven by sudden panics that force solvent banks to fail, or it is reflected by the fundamental deterioration in bank specific variables. Based on the traditional liquidity problem of Diamond and Dybvig (1983), our framework incorporates three elements into the theoretical literature of bank runs. First, the chain of intermediation starts when borrowers need money to make payments. Second, to offset liquidity risk, banks manage a demand for reserves from the central bank. Third, the maturity mismatch between banks assets and liabilities is inherent to the creation of new loans. Under such setting, there is a price mechanism that adjusts the demand for consumption each period, making the real value of deposit contracts contingent on the mass of withdrawals. This result does not support the self-fulfilling hypothesis of bank runs.