Essays on financial intermediation and risk

Abstract

This thesis contributes to the understanding of systemic risk in the financial sector and its interrelation to the macroeconomy. The first chapter documents that misallocation of resources increased in the German manufacturing sector during the economic crisis in 2009 and that productivity would have been up to 4% higher without misallocation. Using granular data on bank-firm credit relationships, I find causal evidence that the preceding banking crisis contributed to the increase in misallocation. The second chapter shows stylized facts on interest rate risk management for the population of German banks and investment funds using transaction level data on derivatives. I find that around 50% of banks and funds use interest rate derivatives, funds predominantly use exchange-traded products, and banks manage their risk mostly with OTC contracts. On average, both sectors use interest rate derivatives to hedge their interest rate risk against a rate rise, although there is considerable heterogeneity. The third chapter provides empirical evidence that asset managers use bond futures to counteract valuation losses from physical bond holdings when yields move adversely. Analyzing supervisory mutual fund data, I find that this overlay strategy is more pronounced among funds with higher share of ex-ante longer-term bond holdings, more ex-ante riskier fixed income assets, and higher net outflows.

Esta tesis contribuye a la comprensión del riesgo sistémico en el sector financiero y su interrelación con la macroeconomía. El primer capítulo documenta que, durante la crisis financiera de 2009, la mala asignación de recursos en el sector manufacturero alemán aumentó y sin esta mala asignación, la productividad habría sido un 4% más alta. Utilizando datos granulares sobre las relaciones crediticias entre bancos y empresas, encuentro evidencia causal de que la crisis bancaria anterior contribuyó al aumento de la asignación incorrecta. El segundo capítulo muestra hechos estilizados sobre la gestión del riesgo de tipos de interés para la población de bancos y fondos de inversión alemanes, utilizando datos a nivel de transacción sobre derivados. Encuentro que alrededor del 50% de los bancos y fondos usan derivados de tasas de interés. Los fondos usan predominantemente productos negociados en bolsa y los bancos administran su riesgo principalmente con contratos OTC. En promedio, ambos sectores utilizan derivados de tipos de interés para cubrir su riesgo de tipos de interés frente a una subida de tipos, aunque existe una considerable heterogeneidad. El tercer capítulo proporciona evidencia empírica de que los administradores de activos utilizan futuros de bonos para contrarrestar las pérdidas de valoración de las tenencias de bonos físicos cuando los rendimientos se mueven adversamente. Al analizar los datos de supervisión de fondos mutuos, encontramos que esta estrategia de superposición es más pronunciada entre los fondos con una mayor proporción de tenencias de bonos ex ante a largo plazo, más activos de renta fija riesgosos ex ante y mayores salidas netas.