La desregulación eléctrica y la utilización de instrumentos derivados para la redistribución del riesgo: Caso mexicano

Abstract

Esta tesis ha surgido por la confluencia de dos factores. Por un lado, mi interés en los mercados financieros y en especial por los más innovadores, como pueden ser los de derivados y, por otro, la liberalización y la consiguiente implementación de mercados en el sector eléctrico. Para estudiar los mercados eléctricos que se han ido creando internacionalmente, ha sido necesario adentrarnos en la estructura del sector, antes y después de la liberalización, lo que fue una labor difícil, dada la complejidad de estos peculiares mercados. Así mismo, se estudió el proceso liberalizador seguido en los países desarrollados, observándose que, en general, han pasado de unos monopolios verticalmente integrados, a una estructura en la que se configuran dos mercados: uno al por mayor (wholesale) y otro al por menor (retail). En esta nueva estructura permanecen dos monopolios naturales: el de transporte y el de distribución, administrados por entes reguladores con posibilidad de acceso de los distintos participantes en los mercados, mediante el pago de unas tarifas o peajes. Prácticamente todos los países analizados han comenzado por implementar, primero el mercado wholesale y, posteriormente, el retail. El crear de inicio un mercado y aplazar el establecimiento del otro, es dudoso que sea un acierto, no obstante, son los mercados wholesale los que proporcionan más datos y más estudios para debatir. Si bien la reestructuración del sector eléctrico se pensó para darle una mayor eficiencia, también trajo riesgos tales como la extrema volatilidad en los precios; la misma que según experiencias internacionales, se ha cubierto o, mejor dicho, redistribuido, con instrumentos financieros derivados.<br/><br/>La electricidad, única por sus características, tiene que ser suministrada al instante, es decir no se puede almacenar, una particularidad que provoca que los generadores produzcan a su máxima capacidad en momentos punta, causando un aumento sustancial en los precios. Así pues, este riesgo ahora tiene que ser asumido por los participantes del mercado: los generadores querrán asegurar un precio que cubra sus costes de producción y los suministradores, por su parte, buscarán cubrir un precio que asegure un precio de venta. La mayoría de los países estudiados en esta tesis, primero han liberalizado el sector eléctrico y, posteriormente, han creado un mercado de instrumentos derivados sobre sus precios, con un gran número de participantes, lo que ha provocado que se redistribuya el riesgo, es decir, que existan algunos participantes menos adversos al riesgo que quieran asumirlo y, a su vez, otros menos adversos que asuman posiciones contrarias. Siendo la electricidad un elemento indispensable en una economía y para la subsistencia actual, es importante que sus precios se mantengan al alcance de los usuarios finales. Los instrumentos derivados han venido a dar confianza y certeza en los precios, la misma que hace que cualquier mercado financiero funcione eficientemente.<br/><br/>La gran mayoría de artículos en revistas especializadas han reconocido que la introducción de instrumentos derivados podría disminuir la volatilidad de los precios spot. La creación reciente del mercado de futuros de la península Ibérica ha hecho posible que participáramos e hiciéramos nuestra aportación en este tema. Así, utilizando técnicas de procesos estocásticos para calcular la volatilidad de los precios spot, y el análisis estadístico de regresión, se llega a la conclusión de que, en principio, en el caso español, la implementación del mercado de futuros ha disminuido la volatilidad de los precios spot.<br/>Finalmente, y como una parte trascendental de esta investigación, se analiza el sector eléctrico de México -uno de los pocos países de la OCDE que no ha optado por una liberalización-: un sector ineficiente para el que como aportación, se establecen aquí -tras un análisis exhaustivo de experiencias internacionales exitosas-, una serie de propuestas para una posible desregulación y posterior aplicación de instrumentos derivados eléctricos en el existente mercado de derivados MexDer.