An evaluation of the performance of Value-at-Risk Models in Financial Crisis

Abstract

Aquesta tesi presenta un estudi sobre diversos models de Valor en Risc (VaR) amb l'objectiu de comparar el seu comportament en diferents situacions económiques i en diferents árees geográfiques. Els models VaR estudiats se seleccionen després d'una Revisió Sistemática de la Literatura. Els 5 principals models de VaR seleccionats per nombre d'articles i de cites són: la familia de models GARCH (apliqcant el model GARCH (1,1)), la teoría deis valors extrems (EVT), la simulació de Monte Cario (MCS), la simulació histórica i el model de variáncia-covariáncia. També es van aplicar algunes variants i submodels: GARCH-EVT, mitjana móbil ponderada exponencialment (EWMA) i simulació histórica filtrada (FHS). Aquests models s'apliquen als indexs Dow Jones Industrial Average (DJIA), Euro Stoxx 50 (SX5E) i Nikkei 225 (N225), que representen els mercats deis Estats Units, Europa i Japó, respectivament, entre el 2002 i el 2019. El periode d'estudi es divideix en tres intervals de 6 anys, abans, duran! i després de la crisi de 2008, cosa que permet comprovar els resultats deis models en diferents situacions económiques. Pera la contrastació deis models es fan servir dues metodologies, mesures de backtesting i una propasada en aquesta tesi ("mesures de distáncia") que té com a objectiu mesurar la distáncia entre les rendibilitats reals i el VaR estima!. Els resultats

Esta tesis presenta un estudio sobre modelos de Valor en Riesgo (VaR) con el objetivo de comparar su desempeño en diferentes situaciones económicas y en diferentes áreas geográficas. Los modelos VaR estudiados se seleccionan tras una Revisión Sistemática de la Literatura. Los 5 principales modelos de VaR seleccionados por número de artículos y de citas son: la familia de modelos GARCH (aplicando el modelo GARCH (1,1)), la teoría de los valores extremos (EVT), la simulación de Monte Cario (MCS), la simulación histórica y el modelo de varianza-covarianza. También se aplicaron algunas variantes y submodelos: GARCH-EVT, media móvil ponderada exponencialmente (EWMA) y simulación histórica filtrada (FHS). Estos modelos se aplican a los indices Dow Jones Industrial Average (DJIA), Euro Stoxx 50 (SX5E) y Nikkei 225 (N225), que representan los mercados de Estados Unidos, Europa y Japón, respectivamente, entre 2002 y 2019. El periodo de estudio se divide en tres intervalos de 6 años, antes, durante y después de la crisis de 2008, lo que permite comprobar el desempeño de los modelos en diferentes situaciones económicas. Para la contrastación de los modelos se emplean dos metodologías, medidas de backtesting y otra propuesta en esta tesis ("medidas de distancia") que tiene como objetivo medir la distancia entre las rentabilidades reales y el valor estimado del VaR. Los resultados resaltan la fortaleza de los modelos MCS y GARCH