Essays on macroeconomic policy over the business cycle

Abstract

Esta tesis consta de tres capítulos vagamente conectados, cada uno de ellos analizando una cuestión de particular interés para los legisladores de políticas macroeconómicas relacionadas con las fluctuaciones del ciclo económico. El primer capítulo generaliza el modelo estándar nuevo Keynesiano de una pequeña economía abierta para permitir la dolarización endógena, es decir, el uso de una moneda extranjera estable como sustituto de algunos de los servicios monetarios de la moneda oficial. Una definición de dolarización endógena da lugar a un compromiso adicional entre la estabilización y el control del grado de dolarización, donde este ultimo de-pende de las variables controladas por la autoridad monetaria. Por lo tanto, la política monetaria tiene un impacto en el grado de dolarización, que a su vez afecta los com-promisos que enfrenta la política monetaria. Nuestro modelo sugiere que un grado de dolarización positivo no sólo condiciona la asignación del estado estacionario de la economía, sino que también afecta a las dinámicas de la economía después de diferentes choques económicos pertinentes. Por ejemplo, choques de política monetaria temporales afectan a la relación coste-beneficio de las dos monedas en circulación y por lo tanto tienen efectos reales permanentes. Si el choque induce un aumento o un descenso en el uso de la moneda extranjera depende del grado inicial de dolarización en la economía. Al considerar choques tecnológicos positivos, la magnitud y la persistencia de las respuestas dinámicas de la pequeña economía abierta dependen del grado de dolarización. Por ón de dos regımenes de política monetaria ultimo, la comparación diferentes, con el objetivo de estabilizar o la inflación doméstica o bien la inflación del índice de precios al consumo (IPC), lleva a la conclusión de que la estabilización de la inflación doméstica generalmente induce mayor volatilidad en todas las variables macroeconómicas, menos la producción doméstica. Pero con un mayor grado de dolarización las diferencias en el ajuste dinámico de la economía pequeña y abierta a través de los dos regímenes de política monetaria bajo consideración se hacen más pequeños. En el segundo capítulo se estudia el papel de la movilidad de los trabajadores como mecanismo de ajuste alternativo a los choques asimétricos. En particular, aporta pruebas sobre el comportamiento dinámico de los flujos de trabajadores netos en todos los estados de EE.UU. en respuesta a un choque tecnológico positivo. Los choques tecnológicos son identificados como una perturbación que incrementa la productividad relativa de un dado estado en el largo plazo para 226 pares estatales que abarcan el 80 por ciento de los flujos de trabajadores a través de los estados de EE.UU., en el período 1976-2008. Los datos sugieren respuestas heterogéneas a un choque tecnológico positivo tanto en el empleo y en los flujos netos de trabajadores a través de los estados. Construimos un modelo dinámico estocástico de equilibrio general (DSGE) de dos regiones con movilidad laboral endógeno y choques regionales para explicar esta evidencia. Calibramos el modelo económico consistente con las diferencias observadas en el grado de rigidez nominal a través de los estados, y demostramos que replica los diferentes patrones de las respuestas dinámicas de empleo y de los flujos de trabajadores netos después de un choque tecnológico. En el tercer capítulo se sostiene que modelar explícitamente un sector de producción en el hogar como una opción alternativa al mercado de trabajo es fundamental para la comprensión de la propagación de los cambios exógenos en el gasto público a las variables macroeconómicas. De hecho, la posibilidad de sustitución entre el mercado y los bienes producidos en casa es un motor importante de la respuesta de la oferta de trabajo a los choques de gasto público y, en consecuencia, es clave para explicar la magnitud de los multiplicadores fiscales, así como el comportamiento del consumo privado de mercado después de una expansión fiscal. Construimos un modelo nuevo Keynesiano estándar que abarca un sector de producción en el hogar y utilizamos evidencia micro-y macroeconómica para validar nuestras predicciones. Si la elasticidad de sustitución entre bienes producidos en el hogar y bienes comprados en el mercado se elige de acuerdo con la evidencia microeconomíca nuestro modelo produce respuestas dinámicas a los choques de gasto público que coinciden con la evidencia VAR.

This thesis consists of three loosely connected chapters, each of them analyzing a particular question of interest to macroeconomic policymakers concerned with business cycle uctuations. The first Chapter generalizes the baseline small open economy New-Keynesian model to allow for endogenous dollarization, i.e. the use of a stable foreign currency as a substitute for some of the monetary services of the oficial, domestic currency. Defining dollarization endogenously gives rise to an additional policy trade-off between stabilization and the control of the degree of dollarization, with the latter depending on variables controlled by the monetary authority. Monetary policy therefore has an impact on the degree of dollarization, which in turn affects monetary policy trade- offs. Our model suggests that a positive degree of dollarization not only feeds back on the economy's steady state allocation but also affects the economy's dynamics after different economically relevant shocks. Temporary monetary policy shocks, for exam- ple, affect the cost-benefit relation of the two currencies in circulation and thus have permanent real effects. Whether the shock induces an increase or a fall in the use of the foreign currency depends on the economy's initial degree of dollarization. When considering positive technology shocks, the magnitude and persistence of the small open economy's responses depend on the degree of dollarization. Finally, comparing two different monetary policy regimes, aiming at stabilizing either domestic- or CPI- in ation, leads to the conclusion that stabilizing domestic in ation generally induces more volatility in all macroeconomic variables but output. But the differences in the dynamic adjustment of the small open economy across the two monetary policy regimes under consideration become smaller with higher degrees of dollarization. In the second Chapter we study the role of labor mobility an adjustment mechanism to asymmetric shocks. In particular, we provide evidence on the dynamic behavior of net labor ows across US states in response to a positive technology shock. Technol- ogy shocks are identified as disturbances that increase relative state productivity in the long run for 226 state pairs encompassing 80 percent of labor ows across US states in the period 1976 - 2008. The data suggest heterogeneous responses of both employment and net labor ows across states conditional on a positive technology shock. We build a two region dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model with endogenous labor mobility and region-specific shocks accounting for this evidence. We calibrate the model economy consistently with the observed differences in the degree of nominal rigidities across states, and show that we replicate the different patterns of the re- sponses in employment and net labor ows across states following a technology shock. In the third Chapter we argue that explicitly modelling a home production sector as an alternative option to market work is crucial for understanding the propagation of exogenous changes in public spending to macroeconomic variables. In fact, the sub- stitutability between market and home produced goods is an important driver of the labor supply response to government expenditure shocks and, as a consequence, is key to explain the magnitude of fiscal multipliers, as well as the behavior of private market consumption after a fiscal expansion. We build an otherwise standard New-Keynesian model that encompasses a home production sector and we use both micro- and macroe- conomic evidence to validate our predictions. If the elasticity of substitution between home and market goods is chosen in line with the microeconomic estimates our model delivers impulse response functions to government expenditure shocks that match the VAR evidence.