Essays on time-consistency of optimal fiscal policy

Abstract

Esta tesis tiene cuatro capítulos que exploran el papel de la deuda pública en el problema de la inconsistencia temporal de la política fiscal óptimal. El Capítulo 1 resume la literatura existente en el área de inconsistencia temporal, señala las principales limitaciones de dicha literatura y pone en contexto las cuestiones que esta tesis ha pretendido responder. El Capítulo 2 analiza la composición óptima de la deuda en economías con un mecanismo de reputación. En economías sin un mecanismo de reputación, el principal resultado de la literatura es que se necesitan de estructuras de deuda muy ricas con el fin de resolver el problema de la inconsistencia temporal. Nosotros consideramos una economía con un mecanismo de reputación y encotramos que el enriquecimiento de la estructura de la deuda aumenta el coste de mantener la reputación y puede hacer a la política óptima inconsistente en el tiempo. El Capítulo 3 estudia las propiedades de los impuestos óptimos consistentes en el tiempo para economías con un mercado de deuda pública. El principal resultado para economías sin deuda pública es que el impuesto óptimo sobre el capital es distinto de cero en el estado estacionario. Nosotros consideramos una economía con deuda pública y obtenemos que el impuesto óptimo sobre el capital es cero. En consecuencia, la deuda pública es un instrumento primordial para resolver los problemas de inconsistencia temporal. Finalmente, el Capítulo 4 estudia el papel de la restructuración de la deuda en el problema de la inconsistencia temporal para economías con un stock the capital privado y crecimiento endógeno a través del capital público. El resultado general de la literatura es que el método de la restructuración de la deuda no puede resolver el problema de la inconsistencia temporal en economías con capital privado. Este problema ha llevado a utilizar este método en economías muy simples que no tienen capital ni, por ejemplo, crecimiento. Nosostros consideramos una economía con capital privado y crecimiento endógeno. En este contexto, nosotros construimos las condiciones necesarias para resolver el problema de la inconsistencia y, además, caracterizar las propiedades distintivas de la restructuración de la deuda en este nuevo contexto. En resumen, esta tesis ha intentado y, de hecho, ha respondido a importantes preguntas que permanecían sin respuesta en la literatura de inconsistencia-temporal de la política fiscal óptima.

This dissertation contains four chapters exploring the role of debt in the time-inconsistency problem of optimal fiscal policy. Chapter 1 reviews the existing literature on the time-inconsistency problem, highlights the main short-commings of this literature and introduces the main questions that this thesis aims to answer. Chapter 2 analyzes the optimal management of the composition of debt under a reputation mechanism. In economies without a reputation mechanism, the main result of the literature is that very rich debt structures are required to solve the time-inconsistency problem. We consider an economy with a reputation mechanism and we find that an enrichment of the debt structure increases the costs of maintaining the reputation and, thus, it can make the optimal policy time-inconsistent. Chapter 3 studies the properties of the optimal time-consistent taxes for an economy with public debt. The existing literature has studied the properties of the optimal taxes without commitment for economies without a market for public debt. The main result for economies without public debt was that the optimal capital tax rate is different from zero at the steady state. We consider an economy with public debt and we obtain that the optimal capital tax rate turns out to be zero. Therefore, public debt is again a central commitment device against deviation from the announced policy. Finally, Chapter 4 studies the role of debt restructuring in the time-inconsistency problem of optimal fiscal policy for an economy with private capital and endogenous growth achieved via public capital. A general result of the previous literature is that the debt restructuring method cannot make the optimal policy time-consistent in the presence of the capital levy problem. This problem has been widely recognized and it has limited the debt restructuring method to models with no private capital and no growth. We consider an economy with private capital and endogenous growth. In this context, we build conditions to solve the time-inconsistency problem and, moreover, we characterize the distinctive properties of debt restructuring in this environment. Summing up, this thesis answers important questions that remained unanswered in the literature of time-inconsistency of optimal fiscal policy.