Crowdfunding and Blockchain Economics

Abstract

La tesis doctoral ‘Crowdfunding and Blockchain Economics’, contiene tres artículos teóricos escritos por Michele Fabi, dos de los cuales (el segundo y tercer capítulo) han sido escritos en coautoría con Matthew Ellman. En términos generales, esta disertación investiga los fenómenos económicos resultantes de la digitalización de la economía, en particular los que se refieren al ‘crowdfunding’ y a los mercados de criptomonedas manejados a través de la tecnología ‘blockchain’. La metodología de investigación es teórica, pero tiene claras implicaciones prácticas, ya que proporciona respuestas preliminares a cuestiones vitales sobre la sostenibilidad, planeación y regulación de dichas tecnologías, así como sobre sus impactos en el bienestar de la economía. El primer capítulo, ‘The Cryptocurrency Mining Dilemma,’ proporciona un modelo que evalúa la eficacia de como el diseño de una criptomoneda descentralizada paga a sus ‘mineros’ (cryptocurrency miners). Ellos son los que mantienen el sistema monetario, actualizando las transacciones de criptomonedas en su ‘blockchain.’ Específicamente, este capítulo examina si es mejor que reciban una compensación a través del señoraje de la inflación de la criptomoneda, o si es mejor que reciban tal compensación de las tarifas aplicadas a vendedores y compradores de bienes de consumo que usan la criptomoneda como herramienta de pago. El capítulo ofrece un marco teórico que, por un lado, modela las ganancias del comercio como motivo para mantener una criptomoneda descentralizada y, por otro, modela los incentivos de los individuos para volverse mineros, y así competir para actuar como validadores y comunicadores de todas las transacciones de una dada criptomoneda. El análisis demuestra que una criptomoneda que paga a sus mineros solo con el señoraje de la inflación no es óptima (ni viable), porque no les brinda incentivos para actualizar el ‘blockchain’, causando así una ineficiencia. El segundo capítulo, ‘A Theory of Crowdfunding Dynamics,’ proporciona un análisis formal y riguroso de la dinámica de las pujas en el ‘crowdfunding All-or-Nothing’ (AON). Este capítulo brinda un análisis general de los impulsores de la dinámica de pujas, explicando así los patrones de pujas en forma de U (‘U-shape’) que emergen de la observación de los datos. El modelo muestra que un amplio espectro de las posibles dinámicas. Éstas se explican por medio de la variación temporal en la importancia estratégica de los postores (‘pivotality’), y su reacción de promedio a las noticias que se les revelan con el tiempo (el capítulo se refiere a este efecto como el ‘Jensen effect’ ya que su signo está determinado por la desigualdad de Jensen). Basándose sobre el análisis de estos efectos, el capítulo proporciona una racionalización de la forma de U y una mayor variedad de otras dinámicas. El tercer capítulo, ‘Crowdfunding with Endogenously Timed Moves,’ amplía el modelo presentado en el capítulo dos, donde cada postor descubre las campañas de crowdfunding de manera casual y exógena y actúa una sola vez en ese momento. En cambio, el modelo presentado en este capítulo permite que los postores puedan pedir a la plataforma de crowdfunding que les recuerde de volver a visitar la campaña más tarde, así dándoles la oportunidad de posponer su decisión de informarse y contribuir al crowdfunding. De esta manera, el momento exacto de las pujas se vuelve endógeno. Esta extensión se justifica por la característica común de las ‘Remind-me options’ que suelen ofrecer las plataformas de crowdfunding. El capítulo analiza plenamente las campañas con una meta de dos pujas.

The doctoral dissertation, entitled ‘Crowdfunding and Blockchain Economics’ contains three theoretical papers by Michele Fabi, among which two (chapters two and three) are written in co-authorship with his academic advisor Matthew Ellman. In general, the dissertation investigates economic phenomena related to the digitalization of the modern economy; in particular, crowdfunding and cryptocurrency markets managed by blockchain. These are practical technologies that are increasingly used and have entered the public debate because of new regulatory questions. The thesis is purely theoretical but already provides preliminary answers to vital questions about sustainability and welfare. So, it has a clear practical importance. The first chapter, ‘The Cryptocurrency Mining Dilemma,’ assesses the central question for the design of a decentralized cryptocurrency of how to reward its ‘miners’. That is, those who upkeep the currency system by record-keeping its transactions on a blockchain. Concretely, the fundamental question that the chapter addresses is whether they are best compensated via seigniorage from currency inflation, or fees from buyers and sellers that trade using the cryptocurrency, or a mix of the two. The chapter provides a framework that, on one hand, models gains from trade as the motive for holding cryptocurrency and, on the other hand, models individuals’ incentives to become miners and compete to act as validators and communicators of all transactions in the currency. The analysis proves that inflation-only is not optimal (and not even feasible) because it does cryptocurrency miners the incentives to update the record of transactions on the blockchain, causing an inefficiency. The second chapter, ‘A Theory of Crowdfunding Dynamics,’ provides a rigorous, formal analysis of bid dynamics in All-or-Nothing (AON) crowdfunding to explain the U-shape contribution patterns that crowdfunding data exhibit. The model developed in this chapter can predict possible dynamics based on the temporal variation in bidders pivotality, or strategic importance, and their average reaction to news that are revealed over time (their effect is called the Jensen effect since its sign is determined by Jensen’s inequality). The combination of these effects provides a rationale for the U-shape together with a wide spectrum of other possible dynamics. The third chapter, ‘Crowdfunding with Endogenously Timed Moves,’ extends the dynamic crowdfunding benchmark of chapter two in which bidders join the crowdfunding campaign at exogenous, random times and act only upon arrival. On the contrary, the model developed in this chapter allows arriving bidders to revisit the campaign later. This extension is justified by the common feature of ‘Remind me’ options that crowdfunding platforms usually provide. The chapter fully analyzes crowdfunding campaign with a funding threshold satisfied by two bids.