Essays on the credit market and macroeconomic policy

Abstract

This dissertation consists of three essays. In the first chapter, using a series of identified monetary policy shocks for Peru, I show robust evidence of supply side mechanisms of monetary policy for the credit market equilibrium determination. Using micro-data at the branch level, and an empirical strategy that focuses on local credit markets, I show that the sensitivity of lending supply to monetary policy shocks is increasing in the riskiness of borrowers: the risktaking channel of monetary policy. In the second chapter, we develop a DSGE model with both supply and demand frictions to investigate the implications of an unconventional credit policy via central bank facilities for firms at the risk-free interest rate cost. This policy intervention reduces frictions while increasing credit supply and demand. Being more important during times of uncertainty. The third chapter extends the analysis to the ZLB constraint. Credit frictions increase the likelihood of a ZLB equilibrium, but the presence of unconventional credit policy keeps the economy from reaching it. Once the ZLB binds, the economy’s power is limited.

Esta tesis consta de tres ensayos. En el primer capítulo, Usando una serie de choques de política monetaria identificados para Perú, muestro evidencia robusta de los mecanismos del lado de la oferta de la política monetaria para la determinación del equilibrio del mercado de crédito. Usando microdatos a nivel de sucursal y una estrategia empírica que se enfoca en mercados de créditos locales, muestro que la sensibilidad de la oferta de crédito ante choques de política monetaria es creciente en el nivel riesgo de los prestatarios: el canal de toma de riesgos de la política monetaria. En el segundo capítulo, desarrollamos un modelo DSGE con fricciones tanto de oferta como de demanda para investigar las implicaciones de una política crediticia no convencional, a través de facilidades de préstamos del banco central para firmas y un costo de la tasa de interés libre de riesgo. Esta intervención política reduce las fricciones crediticias, y aumenta la oferta y la demanda de crédito. Siendo más importante en tiempos de incertidumbre. El tercer capítulo amplía el análisis a la restricción que impone el ZLB. Las fricciones crediticias aumentan la probabilidad de un equilibrio ZLB, pero la presencia de una política crediticia no convencional impide que la economía lo alcance. Sin embargo, una vez en el ZLB, su efectividad es limitada.