Three Essays on Information and Learning in Financial Decisions

Abstract

This dissertation consists of three chapters investigating the role of information and beliefs in financial markets and the macroeconomy. In the first chapter, I build a sequential trading model to analyze the dynamics of financial markets in the presence of both short-term and long-term traders. I show that when the proportion of informed traders is low and the precision of private signals is weak, the market does not learn the true value of the asset even on an infinite time horizon, which leads to excess volatility. In an empirical exercise, using US data on institutional investors, I show that price informativeness indeed deteriorates as investor horizon shortens. In the second chapter, Josefina Cenzon and I use Eurozone data to study how inflation experiences affect households’ mortgage choice. We show that past exposure to higher inflation predicts significantly lower probability of holding a fixed-rate mortgage. The sign of the result is the opposite of what have recently been found in the US. Finally, in the third chapter, I return to the question of investor horizon on financial markets and build a dynamic model with endogenous information acquisition to study the effects of declining cost of information on price informativeness.

Esta tesis consta de tres capítulos en los que se investiga el rol de la información y las expectativas en los mercados financieros y la macroeconomía. En el primer capítulo, construyo un modelo de negociación secuencial para analizar la dinámica de los mercados financieros en presencia de operadores tanto de corto como de largo plazo. Demuestro que cuando la proporción de operadores informados es baja y la precisión de las señales privadas es débil, el mercado no llega a conocer el verdadero valor del activo ni siquiera en un horizonte temporal infinito, lo que conduce a un exceso de volatilidad. En un ejercicio empírico, utilizando datos de Estados Unidos sobre inversores institucionales, muestro que la informatividad de los precios se deteriora efectivamente a medida que se acorta el horizonte de los inversores. En el segundo capítulo, Josefina Cenzon y yo estudiamos cómo las experiencias inflacionistas afectan a la elección hipotecaria de los hogares. Mostramos que haber estado expuesto a una mayor inflación en el pasado predice una probabilidad significativamente menor de tener una hipoteca de tipo fijo. El signo del resultado es el opuesto al que se ha encontrado recientemente en Estados Unidos. Por último, en el tercer capítulo, retomo la pregunta del horizonte del inversor en los mercados financieros, y construyo un modelo dinámico con adquisición endógena de información para estudiar los efectos de la disminución del coste de la información sobre la informatividad de los precios.