Essays in International Macro-Finance and Banking

Abstract

This thesis examines the impact of various policy interventions in open economies aimed at mitigating disruptions in the financial sector and their effects on the broader economy. In the first chapter, I provide a stylized framework to study the role of the United States as the International Lender of Last Resort to global banks. I argue that a world with non-US global banks that borrow and invest in dollars is prone to self-fulfilling crises due to a two-way interaction between the exchange rate and the financial constraints of these banks. Furthermore, in the midst of a global crisis, non-US global banks struggle to raise funds and the dollar appreciates, making it difficult for domestic central banks to cover their liquidity needs. In contrast, the Fed could provide the necessary dollar liquidity, but it may not fully internalize the benefits of such intervention for the world, since the US enjoys higher and cheaper capital inflows during periods of global financial stress. The second chapter takes a step back and endogeneizes the portfolio allocation of these global banks. Despite borrowing and investing in domestic currencies and in dollars, these banks may still be exposed to fluctuations in the exchange rate due to maturity mismatches in dollars. If this intervention is anticipated, it incentivizes global banks to rely more on dollar funding and to increase their investments in US assets. This situation poses a challenge for central banks in other countries. The third chapter is dedicated to the interaction between macroprudential instruments in a small open economy.We study the optimal policy rules involving dynamic capital and reserve requirements and find that the gains from adapting them to economic conditions are substantial, especially if financial stability is included as an objective of the central bank. Contrary to capital requirements, an increase in reserve requirements leads to higher inflation and has an ambiguous impact on output.

Esta tesis estudia el impacto de diversas intervenciones de política en economías abiertas dirigidas a mitigar las disrupciones en el sector financiero y sus efectos en la economía en general. En el primer capítulo, presento un marco estilizado para estudiar el rol de los Estados Unidos como prestamista internacional de última instancia para los bancos globales. Argumento que un mundo con bancos globales no estadounidenses que piden prestado e invierten en do´ lares es propenso a crisis autocumplidas debido a la interacció n entre el tipo de cambio y las restricciones financieras de estos bancos. Además, en medio de una crisis global, los bancos globales no estadounidenses tienen dificultades para recaudar fondos y el do´ lar se aprecia, lo que dificulta que los bancos centrales domésticos cubran sus necesidades de liquidez. En contraste, la Reserva Federal podría proporcionar la liquidez en dólares necesaria, pero podría no internalizar completamente los beneficios de dicha intervención para el mundo, ya que Estados Unidos disfruta de mayores y más baratos flujos de capital durante los períodos de estrés financiero global. El segundo capitulo da un paso atrás y endogeniza la asignación de la cartera de inversiones de estos bancos globales. A pesar de pedir prestado e invertir en monedas nacionales y en dólares, estos bancos pueden quedar expuestos a las fluctuaciones del tipo de cambio debido a los descalces de vencimientos en sus activos en dólares. Si los mercados anticipan esta intervención, se incentiva a los bancos globales a depender más de la financiación en dólares y aumentar sus inversiones en activos estadounidenses. Esta situación plantea un desafío para los bancos centrales de otros países. El tercer capítulo está dedicado a la interacción entre los instrumentos macroprudenciales en una economía pequeña y abierta. Estudiamos las reglas de política óptima que involucran requerimientos dinámicos de capital y reservas y encontramos que los beneficios de adaptar ambos a las condiciones económicas son sustanciales, especialmente si la estabilidad financiera se incluye como un objetivo del banco central. A diferencia de los requerimientos de capital, un aumento en los requerimientos de reservas conduce a una mayor inflación y tiene un impacto ambiguo en el producto.