Democracy, Delegation, and the New Frontier of Central Banking

Abstract

Independent central banks are major centres of unelected power in contemporary capitalist societies. While critics allege that they are incompatible with democratic values, defenders argue that delegating monetary policy to an independent central bank is an important policy tool elected institutions may use to lower inflation. This thesis defends a moderate view that neither requires dismantling central bank independence nor turns a blind eye to its risks for the proper functioning of a democratic regime: it proposes rules for monetary policy delegation that limit central bank power while allowing it to serve its core function, and applies them to the European Central Bank (ECB). It also argues that, despite objections alleging that doing so would be undemocratic and/or illegal, central banks may permissibly use their current powers to speed up the decarbonisation of the economy. That is: they may permissibly engage in ‘green’ central banking.

Los bancos centrales independientes son importantes centros de poder no electo. Mientras que sus detractores alegan que son incompatibles con los valores democráticos, sus defensores sostienen que delegar la política monetaria en un banco central independiente es una importante herramienta política que las instituciones elegidas pueden utilizar para reducir la inflación. Esta tesis defiende una visión moderada que ni exige desmantelar la independencia del banco central ni hace la vista gorda ante sus riesgos para el buen funcionamiento de un régimen democrático: propone reglas para la delegación de la política monetaria que limitan el poder del banco central al tiempo que le permiten cumplir su función principal, y las aplica al Banco Central Europeo (BCE). También argumenta que, a pesar de las objeciones que alegan que hacerlo sería antidemocrático y/o ilegal, los bancos centrales pueden utilizar de forma permisible sus poderes actuales para acelerar la descarbonización de la economía.